Ein vollständiger Leitfaden zum Leerverkauf: Was es ist, wie es funktioniert und seine Risiken
Leerverkäufe sind eine Strategie, die auf dem Aktienmarkt angewendet wird und oft Aufmerksamkeit erregt, da sie sowohl hohes Potenzial für Gewinne als auch inhärente Risiken birgt. Es ist eine Technik, bei der Anleger auf einen Preisverfall einer Aktie oder anderen Wertpapiere spekulieren. Während Leerverkäufe lukrativ sein können, ist es wichtig, die Mechanik, Risiken und Vorschriften zu verstehen, bevor man diese Methode in Betracht zieht. In diesem Artikel werden wir einen detaillierten Blick auf den Leerverkauf werfen, wie er funktioniert, seine Vorteile und Risiken, und welche Rolle er in den breiteren Finanzmärkten spielt.
Was ist ein Leerverkauf?
Im Kern beinhaltet ein Leerverkauf, auch bekannt als “Shorten” einer Aktie, den Verkauf von Wertpapieren, die ein Anleger zum Zeitpunkt des Verkaufs nicht besitzt. Das Ziel ist es, diese Wertpapiere in der Zukunft zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen. Diese Strategie ist besonders in einem fallenden Markt attraktiv, in dem erwartet wird, dass die Preise sinken. Anleger, die erfolgreich eine Aktie shorten, können erheblich profitieren, wenn ihre Vorhersagen zutreffen. Allerdings sind die Risiken beträchtlich, da die potenziellen Verluste theoretisch unbegrenzt sind, daher wird es oft nur erfahrenen Anlegern empfohlen.
Wie funktioniert das Shortselling?
Der Prozess des Shortsellings ist relativ unkompliziert, obwohl er mehrere Parteien und spezifische Schritte umfasst. Hier ist eine Übersicht:
Die Aktien leihen
Der erste Schritt beim Shortselling ist das Leihen der Aktien von einem Kreditgeber, normalerweise einer Brokerage. Der Broker sucht die in einem anderen Anlegerkonto gehaltenen Aktien und verleiht sie an den Shortseller. Im Gegenzug muss der Shortseller Sicherheiten hinterlegen, wie Bargeld oder andere Wertpapiere.
Verkauf der geliehenen Aktien
Sobald die Aktien geliehen sind, verkauft der Shortseller diese sofort auf dem offenen Markt zum aktuellen Preis. Der Erlös aus dem Verkauf wird im Brokerage-Konto des Verkäufers gehalten.
Warten auf einen Preisrückgang
Der Shortseller wartet nun darauf, dass der Aktienkurs fällt. Wenn dies geschieht, können sie die Aktien zu einem niedrigeren Preis zurückkaufen.
Zurückkaufen der Aktien
Wenn der Aktienkurs auf das gewünschte Niveau fällt, kauft der Shortseller die Aktien vom Markt zurück, idealerweise für weniger, als sie ursprünglich verkauft haben.
Rückgabe der Aktien an den Kreditgeber
Nach dem Rückkauf gibt der Shortseller die Aktien an den Kreditgeber zurück und streicht die Differenz zwischen Verkaufs- und Rückkaufpreis ein, abzüglich etwaiger Gebühren oder Zinsen.
Hauptsächliche Risiken im Zusammenhang mit Leerverkäufen
Obwohl Leerverkäufe ein mächtiges Werkzeug im Arsenal eines Anlegers sein können, bergen sie einzigartige Risiken, die bei Long-Positionen (Kaufen und Halten von Aktien) nicht vorhanden sind. Hier sind die Hauptsrisiken:
Unbeschränkte Verlustmöglichkeiten
Da der Preis einer Aktie niemals unter null fallen kann, ist das meiste, was Sie verlieren können, wenn Sie eine Aktie kaufen, genau das, was Sie ursprünglich investiert haben. Da es jedoch keine obere Grenze für den Preis einer Aktie gibt, sind die Verluste beim Shortselling theoretisch unbegrenzt. Wenn der Preis einer Aktie stark ansteigt, könnte der Shortseller gezwungen sein, die Aktien zu einem viel höheren Preis zurückzukaufen, was zu erheblichen Verlusten führt.
Margenausgleichsforderungen
Da Leerverkäufe das Leihen von Wertpapieren beinhalten, muss der Investor ein Margin-Konto bei dem Broker unterhalten. Wenn der Wert der Aktie steigt, könnte der Broker eine Margenausgleichsforderung auslösen, die den Shortseller dazu auffordert, zusätzliche Mittel oder Wertpapiere zu hinterlegen, um potenzielle Verluste zu decken. Ein Scheitern beim Erfüllen einer Marginanforderung kann dazu führen, dass der Broker die Position schließt, oft zum Verlust des Anlegers.
Short Squeezes
Ein Short Squeeze tritt auf, wenn eine stark geshortete Aktie plötzlich einen Kursanstieg erlebt, wodurch Shortseller gezwungen werden, Aktien zurückzukaufen, um ihre Positionen zu decken, was den Preis weiter in die Höhe treibt. Das bemerkenswerteste Beispiel war der GameStop-Short Squeeze im Jahr 2021, als Einzelhandelsanleger koordinierten, um den Aktienpreis in die Höhe zu treiben, wodurch massive Verluste für Hedgefonds entstanden, die stark in die Aktie geshortet hatten.
Leihkosten und Zinsen
Shortseller müssen Zinsen auf die geliehenen Aktien zahlen, die sich im Lauf der Zeit summieren können, insbesondere wenn die Position über einen längeren Zeitraum gehalten wird. Zudem muss der Shortseller, wenn die Aktie Dividenden zahlt, dafür sorgen, dass diese Dividenden an den Kreditgeber gezahlt werden.
Vorteile des Leerverkaufs
Trotz der Risiken bietet der Leerverkauf Anlegern und dem Markt als Ganzes mehrere Vorteile:
Gewinn aus fallenden Märkten
Leerverkäufe bieten Anlegern die Möglichkeit, Gewinne zu erzielen, wenn die Aktienkurse fallen. In einem Bärenmarkt, in dem die Preise allgemein sinken, kann das Shortselling eine rentable Strategie sein, die es den Anlegern ermöglicht, von Abschwüngen zu profitieren.
Absicherung gegen andere Positionen
Viele institutionelle Anleger und Hedgefonds nutzen Leerverkäufe, um ihre Long-Positionen abzusichern. Wenn ein Anleger zum Beispiel eine erhebliche Menge an Aktien in einem bestimmten Sektor besitzt, könnte er eine andere Aktie im gleichen Sektor shortseln, um potenzielle Verluste auszugleichen, falls der gesamte Sektor unterdurchschnittlich abschneidet.
Markteffizienz und Preisfindung
Leerverkäufe spielen eine wichtige Rolle bei der Sicherstellung der Markteffizienz. Indem sie gegen überbewertete Aktien wetten, helfen Shortseller, Marktüberbewertungen zu korrigieren. Dies trägt zu einer genaueren Preisfindung bei und stellt sicher, dass Aktienkurse den tatsächlichen Wert eines Unternehmens widerspiegeln.
Risikomanagement
Leerverkäufe können auch als Werkzeug zur Risikoverwaltung eingesetzt werden. Durch Shorten von Aktien oder anderen Wertpapieren können Anleger ihre Exponierung gegenüber Marktrückgängen reduzieren und ihre Portfolios vor möglichen Verlusten schützen.
Vorschriften und Einschränkungen beim Leerverkauf
Angesichts der Risiken und der Marktauswirkungen von Leerverkäufen haben Regulierungsbehörden weltweit Regeln eingeführt, um diese Praxis zu überwachen. Diese Vorschriften zielen darauf ab, Marktmanipulation zu verhindern, übermäßige Spekulation zu reduzieren und die Stabilität der Finanzmärkte aufrechtzuerhalten.
Uptick-Regel
In den USA hat die SEC die “Uptick-Regel” eingeführt, die Shortseller daran hindert, eine Aktie zu verkaufen, es sei denn, der vorherige Handel hat zu einem Preisanstieg geführt. Diese Regel soll verhindern, dass Shortseller den Preis einer Aktie während eines Marktrückgangs drücken. Die Regel wurde jedoch 2007 gelockert und nach der Finanzkrise 2008 in modifizierter Form wieder eingeführt.
EU-Leerverkaufsvorschriften
Die Europäische Union hat ebenfalls strikte Regeln zum Leerverkauf auferlegt. Dazu gehören Einschränkungen beim Shorten bestimmter Aktien und die verpflichtende Offenlegung wesentlicher Short-Positionen. Anleger müssen zum Beispiel Leerverkaufspositionen melden, die 0,2 % des ausgegebenen Aktienkapitals eines Unternehmens überschreiten.
Leerverkaufsverbote
Während der Marktinstabilität können Regulierungsbehörden temporäre Verbote von Leerverkäufen verhängen, um weitere Kursrückgänge zu verhindern. Einige europäische Länder verhängten zum Beispiel während der COVID-19-Pandemie im Jahr 2020 ein Leerverkaufsverbot, um den Markt zu stabilisieren.
Transparenzanforderungen
In vielen Ländern müssen Anleger, die erhebliche Leerverkaufspositionen halten, ihre Positionen öffentlich bekannt geben. Dies soll die Transparenz erhöhen und Marktmanipulation verhindern.
Praktische Beispiele für Leerverkäufe
Zusammenbruch von Lehman Brothers (2008)
Leerverkäufer spielten eine entscheidende Rolle in der Finanzkrise 2008, insbesondere beim Zusammenbruch von Lehman Brothers. Als der Aktienkurs der Investmentbank zu fallen begann, nutzten Leerverkäufer den Rückgang aus und verstärkten so den Rückgang des Aktienwerts. Während Leerverkäufer von einigen dafür verantwortlich gemacht wurden, zum Zusammenbruch beigetragen zu haben, behaupteten andere, sie hätten lediglich die finanzielle Instabilität der Bank erkannt.
Tesla-Leerverkäufer
Tesla war eine der am meisten geshorteten Aktien in der Geschichte, da viele Anleger gegen die Fähigkeit des Unternehmens wetteten, seine ehrgeizigen Produktionsziele zu erreichen. Teslas Aktienkurs hat jedoch immer wieder Erwartungen übertroffen, was zu erheblichen Verlusten für Leerverkäufer führte. 2020 stieg Teslas Aktienkurs um über 700 %, was Milliardenverluste für Investoren verursachte, die die Aktie geshortet hatten.
Alternativen zu Leerverkäufen
Für Anleger, die gegen eine Aktie oder den Markt wetten möchten, jedoch die Risiken des Leerverkaufs scheuen, stehen alternative Strategien zur Verfügung:
Put-Optionen
Eine Put-Option gibt dem Inhaber das Recht, aber nicht die Verpflichtung, eine Aktie zu einem festgelegten Preis vor einem bestimmten Datum zu verkaufen. Dies ermöglicht es Anlegern, von einem Rückgang des Aktienkurses zu profitieren, ohne Aktien leihen zu müssen. Der maximale Verlust beschränkt sich auf die gezahlte Prämie für die Option.
Inverse ETFs
Inverse börsengehandelte Fonds (ETFs) sind darauf ausgelegt, sich in die entgegengesetzte Richtung eines Index oder Vermögenswerts zu bewegen. Ein inverser ETF, der den S&P 500 verfolgt, steigt im Wert, wenn der Index fällt. Dies bietet eine Möglichkeit, von Marktrückgängen zu profitieren, ohne die mit Leerverkäufen verbundenen Risiken einzugehen.
Terminkontrakte
Mit Terminkontrakten können Anleger auf den zukünftigen Preis eines Vermögenswerts, einschließlich Aktien, Rohstoffen oder Indizes, spekulieren. Indem sie eine Short-Position in einem Terminkontrakt einnehmen, können Anleger von einem Preisrückgang des Vermögenswerts profitieren, ohne Aktien leihen oder verkaufen zu müssen. Terminkontrakte werden häufig von institutionellen Investoren und professionellen Händlern verwendet und bieten eine alternative Möglichkeit, auf fallende Preise zu setzen. Allerdings bergen Terminkontrakte, wie Leerverkäufe, erhebliche Risiken, einschließlich der Möglichkeit erheblicher Verluste.
Die moralischen Implikationen von Leerverkäufen
Obwohl Leerverkäufe in den Finanzmärkten eine legale und weithin akzeptierte Praxis sind, sind sie oft Gegenstand ethischer Debatten. Kritiker behaupten, dass Leerverkäufer von den Schwierigkeiten eines Unternehmens profitieren und manchmal finanzielle Probleme für die von ihnen angegriffenen Unternehmen verschärfen. Dies wirft Fragen über die Moral auf, Gewinne aus Misserfolg zu erzielen und ob Leerverkäufer zur Marktvolatilität beitragen.
Bedenken zur Marktmanipulation
Eines der Hauptanliegen in Bezug auf die Ethik beim Leerverkauf ist das Potenzial zur Marktmanipulation. In einigen Fällen wurden Leerverkäufer beschuldigt, negative Gerüchte oder irreführende Informationen zu verbreiten, um den Preis einer Aktie zu senken. Diese Praxis, bekannt als “Short and Distort”, kann für Unternehmen und ihre Aktionäre schädlich sein.
Auswirkungen auf Unternehmen
Leerverkäufe können zusätzlichen Druck auf angeschlagene Unternehmen ausüben, indem sie deren Aktienkurse senken. In einigen Fällen hat dies zu einem Verlust des Anlegervertrauens geführt, was es dem Unternehmen erschwert, Kapital zu beschaffen oder sich von finanziellen Schwierigkeiten zu erholen. Kritiker argumentieren, dass Leerverkäufe zum Niedergang von Unternehmen beitragen können, die ansonsten überlebensfähig gewesen wären.
Soziale Verantwortung
Auf der anderen Seite argumentieren einige Befürworter des Leerverkaufs, dass es einen wichtigen gesellschaftlichen Zweck erfüllt, indem es überbewertete Unternehmen entlarvt und Transparenz in den Markt bringt. Shortseller können gegen Unternehmen mit fragwürdigen Praktiken oder schwachen Finanzen wetten, um Marktbewertungen zu korrigieren und die Bildung von Blasen zu verhindern.
Im Endeffekt hängen die ethischen Aspekte des Leerverkaufs davon ab, wie er durchgeführt wird. Wenn er verantwortungsvoll und transparent genutzt wird, kann Leerverkauf eine wichtige Rolle bei der Aufrechterhaltung der Markteffizienz spielen. Wird er jedoch missbraucht oder manipuliert, kann er sowohl Unternehmen als auch dem breiteren Markt Schaden zufügen.
FAQs
Was versteht man unter Leerverkauf?
Der Leerverkauf ist eine Anlagestrategie, bei der ein Anleger Aktien eines Unternehmens leiht und sie mit dem Ziel verkauft, sie später zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen. Das Ziel ist es, von einem Rückgang des Aktienkurses zu profitieren, da die Aktien zu einem günstigeren Kurs zurückgekauft werden und die Differenz zum Gewinn des Anlegers wird.
Ein Beispiel für Leerverkäufe?
Ein Beispiel für Leerverkäufe wäre, wenn ein Anleger glaubt, dass eine Aktie im Wert von 50 £ fallen wird. Sie leihen die Aktie und verkaufen sie zum aktuellen Preis von 50 £. Sinkt der Preis auf 30 £, können sie die Aktie zu diesem niedrigeren Preis zurückkaufen, sie an den Kreditgeber zurückgeben und die Differenz von 20 £ einstecken (abzüglich Gebühren und Zinsen).
Warum wird es Leerverkauf genannt?
Es wird Leerverkauf genannt, weil der Verkäufer die Aktie zum Zeitpunkt des Verkaufs nicht besitzt. Stattdessen sind sie “short” in der Aktie, das bedeutet, sie schulden die Aktien an den Kreditgeber und müssen sie später zurückkaufen, um die Position auszugleichen.
Ist Leerverkauf legal?
Ja, Leerverkauf ist in den meisten Ländern legal, unterliegt jedoch strengen Vorschriften. Diese Vorschriften sollen Marktmanipulation verhindern und Stabilität gewährleisten. Beispielsweise müssen Shortseller in Großbritannien und den USA spezifische Regeln befolgen, einschließlich der Offenlegung wesentlicher Short-Positionen und der Einhaltung von Margin-Anforderungen.
Können wir Leerverkäufe ohne Geld machen?
Nein, Leerverkäufe erfordern typischerweise ein Margin-Konto bei einem Broker, was bedeutet, dass Sie Sicherheiten in Form von Geld oder anderen Wertpapieren hinterlegen müssen. Während Sie nicht den vollen Betrag der Aktie im Voraus benötigen, müssen Sie genügend Mittel auf Ihrem Konto haben, um Margin-Anforderungen zu erfüllen und potenzielle Verluste zu decken, falls der Aktienkurs steigt.
